[고려아연] 사업구조 분석

 

매출액

아연 매출액 = 아연판매량 * (아연가격(LME 전월 가격 기준) + 아연가격 premium)

: 고려아연은 제련 업체로서 아연이나 연 정광에서 뽑아낸 아연, 연 등의 비철금속을 판매하여 매출로 인식한다

원재료비

: 고려아연의 원재료는 아연, 연 등의 비철금속을 함유하고 있는 아연이나 연 정광(concentrate)이다. 정광은 광산 업체로부터 조달하며 정광의 대가로 광산업체에 지불하는 비용이 곧 원재료비가 된다. 이는 정광의 가치에서 TC(treatment charge, 제련수수료)를 제외하여 계산한다.
 

 일반적으로 정광의 가치는 85%만을 인정해주는데 이는 정광에서 제련해낼 수 있는 비철금속의 양이 한정되어 있기 때문(정광에 있는 모든 금속을 다 뽑아내기 어렵기 때문)이다. 정광의 가치에서 TC를 제외한 부분은 원재료비가 되고, TC는 고려아연의 핵심 수익원이 된다. 이것이 고려아연을 볼 때 TC가 중요한 이유이다. 한편, 정광의 품위는 아연의 경우 51%, 연의 경우 60% 내외의 수준이다.

원재료비 = 비철금속가격(LME 익월 가격 기준) * 정광구매량 * 정광품위(비철금속함유율)*85% - TC

영업이익

고려아연의 영업이익 중 가장 큰 부분을 차지하는 것은 TC(제련수수료)이며, 그 외 정광에는 포함되어 있으나 원재료비를 지급하지 않은 free XXXl의 판매를 통한 이익과 기타 제련 과정의 부산물(아연, 연 이외의 기타 비철금속들)판매를 통한 이익 등이 주요 영업이익 구성 요소이다.

제련수수료(TC: Treatment Charge)

실질 제련수수료(Actual TC)는 장기 계약을 통해 들어오는 frame TC와 일회성 계약을 통해 들어오는 spot TC로 구분된다. frame TC와 spot TC의 비중은 정광 수급 상황에 따라서 그 때 그 때 달라지며, 각각 70%, 30% 수준인 것으로 가정하면 실질 제련수수료는 다음과 같이 계산한다.

Actual TC=(Frame TC*70%)+(Spot TC*30%)

Frame TC

장기 계약을 통해 얻어지는 frame TC는 광산 업체와 제련 업체간의 비철금속 가격 변동에서 발생할 수 있는 이익과 손실을 보정하는 방식으로 계산된다.

Frame TC = base TC + (LME price - base price) * up(or down) scale

위의 식에서 base TC는 광산 업체가 제련 업체에 보장해주는 최소한의 제련 수수료이며, (LME price - base price) * up(or down) scale 부분을 통해 LME 가격과 base price(광산업체와 제련 업체 사이에서 합의된 예상 아연 가격) 간의 오차를 보정한다. 이와 같은frame TC를 통해 광산 업체와 제련 업체는 장기계약에서 올 수 있는 비철금속 가격 변동 위험에 대응할 수 있게 된다.

예를 들어, 2006년 benchmark 기준으로 base TC $128/ton, 아연의 base price는 $1,400/ton, up scale은 14%인 것으로 알려져 있다. 이 경우 LME 아연 가격이 톤당 $2,000이라면 frame TC는 다음과 같이 계산 된다.

Frame TC = 128 + (2,000 - 1,400) * 0.14 = 128 + 84 = 212. 즉, 톤당 frame TC는 $212이 된다. 만약 이 때의 spot TC가 $50/ton 이었다면 실질 TC(actual TC)는 $212 + $50 = $262가 된다.

한편, 2007년에는 최초로 base price를 band로 가져가는 neutral zone 개념을 도입하여
광산 업체와 제련 업체가 가격 변동의 위험을 최소화하는 계약을 체결한 것으로 알려졌다.
XXXl Bulletin에 따르면 고려아연과 Teck Cominco 사이의 TC 협상 결과는 base price를
$3,000 -$3,750의 band로 지정하여 아연 가격이 base price band내에서 유지되면 base
TC는 $300이 되는 것으로 알려졌다.

광산 업체와 제련 업체간의 TC 협상은 일반적으로 일년에 한 차례 이루어지며 매년 3,4월경에마무리된다.

출처 : 팍스넷(고려아연 게시판)