마코위츠 이론

◆현대 포트폴리오이론의 창시자인 마코위츠에 의하여 전개된 증권투자,

포트폴리오관리에 대한 이론을 말한다.

상관계수가 낮은 자산을 서로 결합하여 투자하는 것이 최적의 포트폴리오를 구성하는

비결이라는 이론이다. '계란을 같은 바구니에 담지 말라'는 오래된 투자 격언을

규명한 것이 바로 마코위츠이론이다.

마코위츠의 현대 포트폴리오이론에 따르면 수많은 증권과 포트폴리오의 기대수익률과

분산이 주어졌을 때 평균-분산기준에 의하여 효율적 경계선(efficient front ier)을 도출해
 
내고 투자자의 수익률분포에 대한 선호에 따라 최적포트폴리오를 선택하게 된다. 이러한

투자의사결정접근법은 현대포트폴리오이론의 중요한 이론부분이 되고 있다.

그는 많은 투자자들이 단지 수익률을 극대화하기 위해 단일 자산에 투자하는 것이

아니라 여러 다른 자산들을 서로 배합하여 분산 투자한다는 사실을 이론적으로

설명하였다. 그러나 막연히 다수의 다른 자산을 결합하는 데 그치지 않고 어떻게

결합하는 것이 가장 효율적인가 하는 문제에 천착함으로써 불확실성 속에서 각 경제주체의

금융자산선택이 어떻게 이루어지는가에 대한 해답을 정리하고 실질적인 응용방안을

제시하였다. 이를 위해 포트폴리오 위험을 정의하고 이를 통계적 방법으로 표현하였다.

이러한 위험의 정의로부터 분산투자에 있어서 고려해야 할 자산간의 특성으로 자산의

수익률이 같은 방향으로 움직이는 정도, 즉 통계적 개념으로 상관계수를 밝혔다.

마코위츠는 시카고 출생으로 1954년 시카고대학교에서 박사학위를 받고, 펜실

베이니아주립대학교·뉴욕시립대학교 등에서 강의하였다. 1952년 현대 투자이론의

기본을 이루는 '포트폴리오이론'을 최초로 제시하였다.

그는 상관계수가 낮은 자산을 서로 결합하여 투자하는 것이 최적의 포트폴리오를

구성하는 비결이라고 설파했다. '계란을 같은 바구니에 담지 말라'는 오래된 투자 격언을

이론적으로 규명한 업적으로 M.H.밀러, W.샤프와 공동으로 1990년 노벨 경제학상을

수상하였다.(금융증권부 배수연기자) neo@yna.co.kr