PBR: 0.57
ROE 4.86 %
PER 11.88
한전의 가치는 PBR 은 무척 매력적이고 PER 수치도 좋습니다. 그러나 수치상 ROE 5 %가 되지 않습니다. 수익성이 은행금리보다도 낮죠.. ROE가 낮다는건 보유자본의 효율성이 무척 낮다는 걸 의미합니다. ROE가 낮은건 자본은 비대해지고 수익은 정체되니 당연할 수 밖에 없죠... 발전연료단가는 상승하는데 전기세는 2년동안 오르지 않으니 수익성에도 한계가 있을 수 밖에 없습니다... ROE도 7.39%(04년)-->5.94%(05년)-->4.86%(06년)-->4.69%(07년E) 지난 4년동안 ROE추이 낮아지고 있죠...
한전의 주봉모습입니다... 작년 증시 상승에도 불구하고 오른게 없네요... 지난 2년간 37000원~45000원의 박스권흐름을 보이고 있습니다... ROE는 은행금리수준보다도 낮지만 박스권매매와 배당만 받아도 연간 10%이상의 수익은 안정적으로 올릴 수 있어보입니다... 최근 주가 하락으로 박스권 하단에 가까워진 모습입니다...
그럼 한전이 올해는 어떨지 생각해보았습니다...
1.전기세 인상여부?
전기료인상이 물가와 서민경제에 부담을 주기 때문에 총선 이후에나 인상될껏으로 보입니다... 아무래도 공기업이다 보니 정치적인 변수 작용하겠지요...
이표는 전기료 산정하는 기준인데 투보율 괴리에 의한 전기료 상승요인은 분명 있기 때문에 6~7월에는 인상될껏으로 전망을 하더군요... 그에 따라 하반기부터는 실적도 개선 될껏으로 보입니다...
향후에 전기요금 조정에 있어서도 한국가스공사의 경우 원재료비 변동에 따른 비용부담을 실소비자인 도매업자에게 수시로 반영함으로써 일정 마진이상을 확보할 수 있는데 이에 반해 한전은 1~2년에 한번씩 이루어지는 전기요금 조정으로 원가부담에 노출 될 수밖에 없다. 한전의 경우에도 펀더멘탈 개선을 위해서 보다 탄력적인 요금체계가 필요한데 갈수록 에너지 가격의 강세가 지속될 것이라는 점에서 이같은 전력요금 체계의 도입이 절실해 보인다.
2.해외사업으로 성장동력
한전은 국내 전력수요 성장둔화, 전력산업 시장개방 등 경영환경 변화에 능동적으로 대응하고, 신규수익원을 창출하기위한 새로운 성장동력으로 해외사업을 적극적으로 추진하고 있다. 아직은 매출액 점유율 면에서는 1%로도 되지않고 있지만 2015년까지 매출액에 8%까지 끌어올린다는 계획입니다. 매출액 비중은 비록 작지만 해외쪽 영업이익률의 경우 50%가 넘기 때문에 해외 매출이 비중 증가에 따라 영업이익에서 차지하는 비중은 훨씬 높아질 것이다.
필리핀 말라야 일리한사업 및 나가 지분인수사업은 누적 총수익이 1조원을 돌파하였고, 중국 무척 열병합발전사업 및 국내 최초로 해외시장에서 CDM사업을 연계하여 추진되고 있는 중중국 감숙성 및 내몽고 풍력사업이 상업운전을 시작하여 순이익 창출이 예상되며 산서성 대규모 신규사업 합자계약을 체결하여 동북아시아 전력허브 구축토대를 성공적으로 마련하였다. 또한 나이지리아 유전개바사업과 연계한 발전소 건설, 운영사업 추진 및 레바논 복합화력사업 운영 등 많은 성과를 거두었으며 서부 아프리카 지역의 발전소(100~400MW), 송전망(330KV)건설, 운영을 위해 사업사전제안서 제출 및 호주광산개발 인수사업을 추진중에 있습니다. 이처럼 앞으로 해외 사업 영역 확대를 통한 사업 다각화를 하여 세계최고의 글로벌 종합에너지 기업의 꿈을 실현하기 위해 해외사업에 더욱 많은 힘을 쏟을 예정이다.
3.자회사 상장 기대감
이미 지난12월 한전KPS가 상장을 했는데,,, 올해도 지역난방공사등 자회사들의 추가 상장이 예상된다... 이를 통해 한전의 현금흐름과 자산가치 증가로 재무구조 개선과 투자재원 마련에 긍정적인 역할을 할 것이다... 또한 한전은 한전KPS 상장으로 지주회사 전환 가능성이 높아졌습니다. 자산 가치 극대화를 위해서는 ROE가 낮은 발전자회사를 매각 후 해외 발전 사업으로 투자를 확대할 필요가 있다.
4.원료비 절감
지난 12월 고리 1호기의 수명연장으로 연간 순이익 5%증가의 효과가 있는 것으로 판단됩니다...
고리 1호기 재가동을 통해 원자력 발전 비중을 높이므로 연간 1000억원 정도의 원가절감이 예상되고 3.3%EPS개선이 예상됩니다... 
결론을 내리면
08년도 수익성은 크게 좋아질껏으로 보이지 않는다... 그러나 자회사 상장, 해외 사업 확대, 자산의 슬림화를 통해 ROE가 향상을 보인다면 주가에도 긍정적으로 작용할 것이다.
목표가: 50000원
손절가: 35000원 매수
