주식시장의 하락에 부쳐..(2)

1월 22 일 현재, 종합주가지수가 1609.02 를 기록했다. 그나마 장중 저점이 1578.37 이었으니, 투자자들은 주식시장이 얼마나 두려운 것인지를 그야말로 온몸으로 체험했을 것이다.

이쯤되니 ‘1900은 건강한 조정’이라던 요즘 가장 잘나가는 모 증권사 회장이나, ‘1800 이하에서는 무조건 매수’라던 센터장, ‘1700 선은 마지노선’이라던 시황팀장들까지 아주 곤혹스러운 하루를 맞이 했을 것이다. 그렇다면 결과적으로 운이 좋았던 (물론 지금 시점에서는 통찰이라 주장하겠지만) 필자같은 약세론자들은 의기양양했을까?

천만의 말씀이다. 시장이 두렵기는 매일반이다.

‘주식시장에서 전망이 옳았다 틀렸다’는 것이 얼마나 어리석은 일인지를 안다면 오늘의 정답은 내일의 오답이 될 수 있다는 사실을 역시 스스로가 잘 알고 있다. 그래서 시장은 이렇게 의견이 충돌하고, 서로의 논리가 부딪치면서 투자자들에게 고민할 거리를 던져주는 것이 건강할 뿐, ‘족집게’라느니 ‘고장난 시계’라느니 하는 이야기들은 그저 웃으면서 한쪽 귀로 흘려버릴 일이다.

한데 이번에는 다른 문제가 생겼다.

오늘자 신문은 (1.22일) 부정적 전망만 가득하고, 전세계 기업들이 지금 당장 부도라도 난 것처럼 암울하다. 증권사 시황팀은 넋을 놓았는지, 이제는 아예 대놓고 바닥이 없다고 부추긴다. 이쯤되면 이제 반대의 입장에서도 한번 생각해 볼 때가 되었다.

사실 지금까지 기관투자자들의 강세논리는 명료했다. 첫째, 중국의 성장이 둔화되지 않을 것이다. 둘째, 서브프라임 모기지 사태는 이미 기정사실화 된 사안이다. 셋째. 미국의 경기부양책및 금리인하가 임박했다.

하지만 그들이 읽지 못한것은, 아니 애써 외면한 것은 다음과 같은 것들이다.

첫째. 이란을 통해서도 몇 번 경고한바와 같이 아시아 신흥국중 중국이 서브프라임 모기지 채권을 가장 많이 소유하고 있다. 더구나 이 부분은 기정사실화 하지 않았다. 둘째, 중국기업은 현금 유동성이 부족해서 만약의 경우 위기가 닥치면 대응력이 떨어진다 (밥 집이 잘 된다고, 2,호점, 3호점을 계속 내느라고 현금이 바닥났다). 셋째. 미국의 서브프라임 모기지 사태는 기정사실화가 아니다. 특히 이 부분은 시장에대한 몰이해라는 측면에서 변명의 여지가 없다.

기정사실화란 예고된 악재가 현실화하는 것을 말한다.

이를테면 북한이 핵을 가지고 있다는 사실은 누구나 알고 있지만 막상 핵실험을 하는 경우나, 이라크와 미국이 싸울것으로 예상되는 상황에서 공격을 개시한다와 같은 것이다. 때문에 서브프라임모기지 사태처럼 은행이 돈을 떼이고, ‘그 돈이 정확히 얼마인지를 정확히 아는 순간’, 그리고 떼인 돈을 회계상 대손상각하는데 필요한 자금을 어느나라의 국부펀드가 돈을 풀거나, 아니면 미국의 중앙은행이 돈을 찍어서라도 ‘해결 가능한 금액인지 아닌지가 알려지는 바로 순간’이 ‘기정 사실화’이지, ‘그런 일이 있다’는 사실은 전혀 기정사실화가 아니다.

그야말로 통탄할 오류였던 셈이다.

그때문에 작년 연말까지 시장에는 치명적인 악재는 잠복하고, 오히려 유동성에 기댄 호재만이 득세할 수 있었던 것이다.

하지만 시장은 놀라울만큼 현명하고. 때로는 소름이 돋을 만큼 냉정하다.

외국인을 비롯한 시장참여자중의 누군가는 이미 작년 후반부터 보유주식을 열심히 내다 팔고 있었고, 또 국내 운용사를 비롯한 시장 참여자중의 누군가는 그것을 열심히 받아내고 있었지만, 이미 그 과정에서 시장의 힘은 현저히 약화되고 있었다. 이쯤에서 뒤로 돌아가서 지난 7월말 고점을 형성할 당시의 거래량을 한번 살펴보자.

 

 

위 그림에서 시장은 이미 중단기 시장을 나쁘게 보는 일군의 투자자들의 매도와 그것을 받아내는 낙관론자들의 거래만 존재했을 뿐, 공격적인 매수세가 개입된 흔적이 없다.

즉 주가는 고점을 경신하는데, 그것은 매도자의 수가 적어서 일 뿐, 연초부터 시장을 끌어올리던 강력한 매수자들이 소진되어 버렸다는 상황을 보여주고 있다.

다시말해 더 이상 비싼값에 사 줄 사람이 없다고 믿는 사람과, 실제 그렇게 믿는 일부가 만들어 낸 것일 뿐, 대부분의 참가자들은 관망상태에 들어가 있었다는 뜻이다. 다시말해 1-7월까지 강력한 거래량 증가를 수반하며, 시장을 강하게 끌어오던 에너지가 현격하게 떨어진 셈이다.

그렇다면 이제는 어떻게 해야 할까?

그 답은 역지사지(易地思之)의 관점에서 풀어보면 의외로 단순하다. 이제 시장이 비로소 금융부실의 크기를 빠른 속도로 뒤늦게 반영하기 시작했다, 아울러 이제 시작된 신흥시장에 대한 본격적인 조정 역시 선조정된 나라들에 비해 키를 맞추는 양상으로 진행 될 것이다.

아울러 지금 지켜봐야 할 가장 인상적인 장면은 ‘현대차’의 분전이다, 필자가 기회 있을 때마다 강조하듯 현대차는 한국 주식시장을 패트롤 하는 종목이다, 현대차는 시장 평균보다 대개 6-10 개월 앞서 움직인다. 이유는 현대차가 한국기업이, 혹은 한국 경제가 가지고 있는 ‘고민’과 ‘가능성’을 모두 함축하고 있는 기업이기 때문이다.

글로벌 경기(수출)와 내수, 환율과 노동문제, 기업의 투명성 할 것 없이 현대차는 이 모든 변수들의 랜드마크이고, 지표가 되는 회사다. 때믄에 이 시점에서 현재차의 움직임은 어느것보다 중요한 변수가 된다.

어쨌거나 이쯤되면 우리 시장도 1500 포인트 +/- 50 포인트 수준을 저점으로 반등을 모색 할 가능성이 크다. 물론 이것이 앞으로도 좀 더 가야 할 먼 길의 마지막일지, 아니면 일시적인 정거장일지는 더 두고 봐야 할 일이지만, 최근 일부 소외업종의 거래량에서 감지되는 작은 ‘소신’들이 새벽을 알리는 단초가 될 수는 있지도 모른다.

참고로 필자가 지난 연말 지인과 나누었던 대화를 보탠다.

‘ 아마 지수기준으로 최소 1500대는 구경해야 할 것이다. 그때가되면 다들 죽는다고 난리가 나겠지만, 하지만 그때는 누가 뭐라고 해도 돌아보지 말고, 주식을 사라.. 더 내려간다고 해도 반드시 그보다 비싼 값에 팔 수 있는 기회가 있을 것이다. 고민을 해도 그 다음에 하자..’