옵션 양매도와 양매수(3)

이번에는 코스피200가격이 제일 쌌던 2003년 4월물과 제일 비쌌던 2003년 10월물을 예로 들겠다.

2003년 4월물은 3월14일 69.81를 기준으로 하면 등가행사가가 70이 되어 콜72.5(1.77)과 풋67.5(2.09) 양매수진입이 된다(옵션가격은 9시5분 종가로 한다). 여기서 콜옵션과 풋옵션의 가격이 차이가 많이 나는 이유는 선물의 영향(69.35)때문이다. 4월물에서는 고점은 75.63(4월8일)이고 저점은 65.25로 3월17일 발생했다. 그당시 콜옵션70과 풋옵션67.5의 가격(3시5분 기준)은 저점발생일시에 0.7과 4, 고점발생시는 2.72와 0.03이다. 저점발생시의 수익은 매입단가가 3.86(1.77+2.09)이고 고점발생일 단가가 4.7(0.7+4)이므로 21%의 수익이 발생한다. 

물론 종가기준은 수익이 더 발생했지만. 포지션을 해체는 양매수한 종목의 하나가 내가격옵션으로 확실히 들어간 상태에서 하는 것이므로 이 다음의 수익은 상관없이 포지션 청산을 해야 한다. 이후의 매매는 수익금액으로 다시 양매수를 진입해 매매해도 된다. 즉, 수익금액가지고 매매하는 것이기 때문에 부담없이 매매를 할 수 있고 다행히 시장의 움직임이 커지면 부가적인 수익이 발생할 수 있다. 

2003년 10월물은 9월15일 98.52를 기준으로 하면 97.5와 100을 기준으로 콜 102.5(0.91)와 풋95(0.96)를 매수하면 된다. (만약 코스피200이 80포인트 이하면 매수, 매도 행사가격이 2.5포인트의 범위를 벗어나면 안된다.) 10월물 고점은 98.85(9월15일)이고, 저점은 88.25로 9월29일 발생했다. 하지만 자신이 매수한 종목이 내가로 진입한 날을 찾아야 하므로 풋95가 내가로 진입한 9월22일을 기준으로 한다. 그 날의 콜가격은 0.05이고 풋가격은 3.65이다. 그러면 수익은 양매수의 합이 1.87이고 청산은 3.7이므로 97.8%의 수익이 발생한다.

양매수의 가장 큰 단점은 주가지수가 횡보시에 손실이 크게 발생할 수 있다는 점이다. 그러나 지난회 소개한 것처럼 외가격옵션은 월물중에 확률적으로 내가격옵션이 될 확률이 최근 1년간 100%이었으므로 자신이 매수한 종목중의 하나가 내가격옵션으로 바뀌었을 때까지 인내할 수 있느냐의 문제와 내가격옵션으로 바뀌었을 때 청산을 할 수 있느냐의 문제로 좁혀진다. 

인내의 문제는 손실이 10%이상 발생하면 기대수익률을 줄이는 한이 있더라도 매수한 종목의 외가격옵션을 매도해서 손실을 보존하는 방법이 있다. 청산의 문제는 내가격옵션으로 들어가는데도 수익이 발생하면 간단하지만, 손실이 발생하면 무조건 청산을 해야 한다. 그 이유는 이미 시간가치 잠식으로 인한 손해이기 때문에 정리하고 다음 기회를 기다리는 것이 옳다.

지금까지 아주 간단하게 설명을 했지만 시험매매(데모)를 하는 것과 매매를 하는 것은 엄청난 차이가 있다. 다만 자신이 인내할 수 있는 손실의 한계가 얼마인지를 계산할 수 있다면 옵션양매수의 세계는 결코 어려운 매매기법이 아니라고 본다. 

추세가 추세를 낳는다는 말이 있다. 두려워해서는 수익을 내기 어렵다. 인내하는 자만이 수익을 낼 수 있다는 것을 명심해야한다. 매수는 손실이 한정돼 있다는 점을 잊지 않는다면 언제나 만족스런 결과를 얻을 것이다.