투자의 달인 제임스 오쇼네시

투자의 달인 제임스 오쇼네시

종목선정에 있어서 가장 오래된 논쟁은 성장과 가치중 어디에 비중을 두는가이다. 즉 미래의 성장잠재력이 큰 주식인가, 아니면 저평가 주식인가?

오쇼네시 투자자문회사를 운용하고 있는 제임스 오요네시(James O'Shaughnessy)가 과거 40년 간의 기업과 주가 데이터베이스를 가지고 이 논쟁에 대한 실증적 분석을 시도한 결과, 이 두 가지 투자전략은 서로 배타적인 것이 아니라 상호 보완적인 것이라고 결론 내렸다.

가치전략은 수익의 변동성을 줄여주고 성장전략은 높은 잠재적 수익을 기대할 수 있기 때문에 투자자는 하나의 요인보다는 두 요인을 고려하여 종목을 선정하라는 것이다. 가치투자를 위해서는 대형주를, 성장투자를 위해서는 상대적으로 소형주가 효과적이다.

가장 효과적인 전략은 다양한 기준을 정하여 종목을 선정하는 데 있는데 오요네시는 일차적으로 두 개의 다른 종목군을 선정한다.

먼저 가치투자를 위해서 규모가 큰 종목군으로 시가총액이 상위 16%에 들어야 한다. 성장투자를 위한 종목군은 상대적으로 규모가 적은 기업군인데 대략 시가총액이 1억 5천만 달러 내외인 기업이 해당되는데 재미있는 것은 가장 높은 수익률을 가져다 주는 종목은 시가총액이 2천 5백만 달러 미만인 기업이었다.

가치투자 가치전략은 기업의 가치측정과 관련한 몇 개의 지표에 의하여 저평가된 주식을 찾는 것이다.

· PER : 대형주에 있어서는 저PER가 가장 효과적인 지표였으나, 소형주에 있어서는 고PER주식에서 높은 투자수익률이 나타났다.

· PBR : 대형주뿐만 아니라 소형주에서도 저PBR이 효과적인 지표였으나, 성장주는 PBR이 높았다.

· PCR : 소형주와 대형주 모두 PCR이 낮은 기업의 상승률이 높았다.

· PSR : 기업규모에 관계없이 PSR이 낮은 기업의 투자수익률이 높았다.

· 배당수익률 : 대형주는 배당수익률이 높은 종목의 수익률이 높았으나 소형주는 일관성 있는 결과가 나타나지 않았다.

그는 최상의 전략은 몇 개의 기준을 동시에 충족시키는 것이라고 제안하였다. 특히 가치투자 포트폴리오는 다음과 같은 기준을 충족하는 기업을 추천하였다.

· 평균이상의 시가총액을 가진 기업 : 변동성이 적고 환경악화에 적응력

· 평균이상의 발행주식 수 : 유동성

· 현금유동성이 풍부한 기업 : 단기 안정성

· 평균 기업의 1.5배 이상의 매출액 : 시장지배력

· 높은 배당수익률 : 대형주에 적합

특히 가치투자 포트폴리오는 하락장세에 유리하기 때문에 위험회피형 투자자에 적합하다.
성장투자 성장투자군은 상장기업 평균이상의 이익증가를 보이는 기업으로 이익성장은 물론 높은 이익마진율, 높은 자기자본이익률, 주가의 상대적 강도가 높은 기업이 이에 해당한다. 성장투자는 상대적으로 위험이 크기 때문에 활황장에서 유리하며, 다음의 기업들이 포트폴리오에 편입된다.

· 시가총액이 1억 5천만 달러 이상일 것

· 5년 간 이익이 증가추세일 것

· PSR이 1.5미만일 것

· 상대적 강도가 평균이상일 것

그는 성장주에 대한 투자는 변동성이 심하여 그만큼 위험이 크며 투자수익률이 높은 것은 이 위험 증가에 대한 보상이라고 하였다.

오쇼네시는 투자자들은 성장투자와 가치투자는 보완적인 관계이기 때문에 둘 중 어느 하나를 선택해서는 안 된다는 것이다. 따라서 시장을 지배하는 기업 중에서 가치투자를, 그리고 낮은 PSR과 높은 상대강도를 가진 기업 중에서 지속적으로 성장하는 기업들로 포트폴리오를 구성하는 것이 바람직하다는 것이다. 이렇게 함으로서 성장주의 변동성을 가치주가 보완하면서 수익률을 제고할 수 있게 된다.

출처 : http://bbs.kiwoom.com/ivsthelp/StockStory2/allbody.jsp?num=56&tnum=66