성장주 개척자 필립 피셔

성장주 개척자 필립 피셔

기업의 계량적인 분석보다는 비계량적 특성을 중시하는 대표적인 증권분석가가 필립 피셔(Philip A. Fisher)이다. 그의 투자전략은 재무비율이나 수학적 모델로는 측정하기 어려운 경영자의 자질이나 장기적인 성장잠재력 및 경쟁적 우위요인 등을 분석하는 방법으로 투자기업을 선정하여 장기 보유하는 전략이다.

피셔는 성장주 투자의 개척자이다. 그에 따르면 수익률을 높이려면 저평가된 주식을 찾을 것이 아니라 판매나 이익에서 다른 기업보다 우위에 있는 기업에 주목해야 한다는 것이다. 예를 들면 주가가 내재가치보다 50% 정도 저평가된 기업에 투자한 경우 잘해야 투자수익률은 2배이나 성장주에 투자한 경우 투자수익률은 수십 배도 될 수 있다는 논리다.

여기서 성장주란 장기적으로 시장잠재력을 가진 제품이나 서비스산업, 경쟁업자 나 미래의 신규 진입자에 대항할 수 있는 경쟁적 우위를 가질 수 있는 특성을 가진 기업, 회사를 키울 수 있는 우수한 경영진이 경영하는 세 가지 범주의 기업이다.

기업분석절차를 보면 우선 기업이 발표한 연차보고서를 읽고, 평소 신뢰할만한 증권분석가가 분석한 기업분석보고서에 의존하여 종목에 관한 기본적인 정보, 예를 들어 자산의 구성, 이익률의 추이, 경영자의 이력, 향후 전망 등을 파악한다. 신문, 잡지 등에 나타난 최근 기업활동도 참고로 한다. 1차조사후 세부분석이 필요할 기업을 간추리는데 이때 가장 중시하는 요인으로는 경쟁회사나 신규 진출기업에 대한 진입장벽이 있거나 특별한 성장기회가 있는 기업이다. 이때는 회사에 관한 기업간 또는 동종업계의 평판을 입수한다. 단순한 사실이상의 정보는 공표된 자료로서는 파악하기가 어렵기 때문에 제3자인 업계로부터 추가정보를 입수하는 것으로 거기에는 사업에 필요한 기술의 우열, 경영자의 자질, 장기적인 발전 가능성 등이 포함된다. 마지막으로 직접 기업방문을 통하여 회사의 경영방침과 경영자의 능력을 판단한다. 이때 경영방침과 관련한 장단기적인 목표의 균형, 마케팅 강화 계획, 종업원 로얄티를 확보하기 의한 수단, 비용 감축계획 등을 확인한다.

피셔는 주식선정시 다음과 같은 15개 사항을 점검하고 각 항목에 점수를 부여하는 ‘15 포인트 시스템’을 개발하여 투자에 활용하는 데 평가항목은 기업의 특징에 관한 것과 경영자의 자질과 노사관계에 관한 것, 그리고 산업 특성으로 구분된다.

□ 기업특성
­ 장기적으로 성장잠재력이 큰 시장을 가진 기업
­ 낮은 원가구조를 가진 우수한 생산성
­ 강력한 마케팅조직
­ 연구개발(R&D)에 대한 노력
­ 비용분석 능력과 회계관리능력
­ 재정적으로 튼튼한 구조

□ 경영자의 자질과 노사관계
­ 장기적인 성장을 이끌 리더십을 가진 우수한 경영층
­ 기업내의 각 조직간의 원활한 관계
­ 예기치 못한 재해에 대비한 두터운 경영층
­ 원만한 노사관계
­ 장기적 비전을 갖는 경영
­ 양호한 투자자관계(IR:Investor Relations)를 유지하는 기업
­ 경영자의 도덕적 무결성

□ 산업 특성
­ 동종기업과 비교한 높은 이익마진율
­ 경쟁업체와 신규 진입업체에 대하여 상대적인 경쟁력우위를 유지할 수 있는 기술혁신, 특허권 등의 보유 여부

이들 기업들을 매입하는 시기는 이들 기업들이 사업 초기 수익에 압박을 받고 있거나 일시적인 재난 등에 따른 단기적인 악재로 인하여 주가가 하락하고 있을 때, 이익증가가 주가에 미반영되었다고 판단할 때, 그리고 전쟁 등의 특별한 경우로 전체 시장이 하락국면에 있을 때라고 지적하였다.

출처 : http://bbs.kiwoom.com/ivsthelp/StockStory2/allbody.jsp?num=53&tnum=66