왜 옵션은 다른가 II

왜 옵션은 다른가 II

옵션거래가 이미 구약성서의 창세기에 등장한다는 것은 매우 흥미로운 사실이다. 야곱은 농장주인 라반의 두 딸 가운데 라헬과 결혼하고 싶어했다. 그러자 라반은 그의 농장에서 7년 동안 일하면 딸 라헬을 주겠다는 조건을 걸었고, 야곱은 그 조건을 받아들였다. 즉 야곱은 라헬과의 결혼과 관련해서 우선권을 얻은 것이다. 옵션거래 용어에서는 살 권리, 즉 콜이라고 하는데 야곱이 이 콜을 산 것이다. 그러나 약속한 7년이 다가오자 라반은 야곱과의 약속을 무시하고 언니인 레아가 먼저 결혼해야 한다고 주장, 야곱은 레아와 결혼하게 되었다. 이 최초의 옵션거래는 당초 약속대로 이행되지 않아 옵션이란 믿을 수 없는 불확정계약이라는 사고방식이 당시에 지배적이었다고 성경은 전하고 있다.

이후 고대 그리스인과 로마인도 옵션을 이용했다는 사례가 아리스토텔레스의 저서 「정치학」에서 소개된다. 야밤에 별을 보고 걷다가 웅덩이에 빠져 죽을 뻔했다는 철학자 탈레스가 한때 거지꼴을 하고 산다고 조소를 받았다. 탈레스는 학자라도 마음만 먹으면 돈을 벌 수 있다는 사실을 옵션으로 실증했다는 것이다. 그는 별의 움직임을 보고 다음해에 올리브가 대풍을 이룰 것으로 판단, 올리브를 짜는 기계의 사용권을 매점한다는 옵션계약을 맺었다. 실제로 풍년을 이루자 실제로 매점했던 올리브 짜는 기계의 사용권을 엄청난 가격으로 매각하여 큰돈을 손에 넣었다. 이 이야기는 옵션거래가 원래 ‘권리의 매매’임을 보여주고 있다.

역사적으로 유명한 옵션거래라면 세계 3대 거품사건의 하나라고 일컬어지는 네덜란드의 튤립구근 매매를 빼놓을 수 없다. 16세기 터키에서 수입된 튤립이 네덜란드 상류사회의 취미로 자리 잡았다. 이것이 중류계급으로 확산되자 네덜란드 국민은 누가 먼저 새로운 품종의 구근을 갖느냐를 놓고 치열한 경쟁을 벌였다. 1630년대에는 가히 열풍으로 번져 부자는 물론이고 가난한 사람들까지도 자신의 본업은 내팽겨진 채 구근의 재배와 매매에 달렸다.

그런 와중에서 옵션은 위험 회피를 위한 테크닉으로 이용되었다. 구근의 딜러는 살 권리인 콜을 구입함으로써 일정한 날에 일정한 가격으로 구근을 구입할 수 있었다. 또한 구근의 재배자는 풋, 팔 권리를 구입함으로써 일정한 가격으로 구근을 매각할 수 있었다. 이것이 네덜란드에서 있었던 초기 튤립투기의 건전한 단계였다.

그러나 옵션을 이용하면 실제의 재력을 뛰어넘는 거래가 가능했다. 옵션거래에서는 약간의 증거금만 있으면 큰 거래를 할 수 있다는 구조가 그 당시부터 인식되었던 것이다. 옵션거래에 성공하면 현물거래보다 큰 이익을 얻을 수 있기 때문에 위험 회피를 위한 헤지에서 벗어나 투기로서의 옵션거래가 유행했던 것이다. 더구나 당시에는 옵션거래에 대한 질서가 전혀 확립되어 있지 않았다. 옵션의 매매에 대한 보증이나 거래소도 물론 없었다. 그렇다 해도 구근시세가 상승을 계속하는 동안에는 문제가 없었다. 그러나 1636년 튤립구근의 시세가 대 폭락을 기록하자 단숨에 네덜란드 국민 전체가 파국을 맞아 파산하는 자가 꼬리를 물었다. 특히 풋을 구입했던 자들은 뼈아픈 타격을 받았다. 그도 그럴 것이 풋을 행사하려고 해도 풋을 팔았던 자들이 현물을 인수하지 않았고 또한 인수하려고 해도 재력이 없는 상황이었기 때문이다.

튤립구근의 투기에 대부분의 국민들이 휩쓸렸기 때문에 그 파국으로 인해 네덜란드는 장기에 걸친 경제불황을 경험하는 대가를 치렀으며, 옵션거래라는 악명이 유럽 전체에 퍼져 나갔다. 당시의 옵션은 평판이 나빴던 셈이다.

근대의 옵션거래는 1970년대에 시작되었다. 1973년 4월 시카고옵션거래소의 개장으로 16개 우량주식에 대한 콜옵션이 거래됨에 따라 전통적인 옵션에서 근대옵션체계로 변화했던 것이다. 이후 옵션시장은 급속도로 발달하였으며 현재에는 시카고옵션거래소 이외에도 여러 개의 다른 옵션거래소가 개설되어 약 400개의 주식에 대한 각종 형태의 옵션이 활발하게 거래되고 있고 시카고옵션거래소의 규모는 뉴욕증권거래소 다음으로 큰 실정이다.

옵션은 투자자에게 주식과 채권을 통해서는 얻을 수 없는 많은 것을 제공해준다. 그러나 이러한 옵션의 유용성은 어떤 특수한 상황에서만 존재하므로 상당히 주의해야 한다. 먼저 옵션은 기초자산의 불리한 가격변동에 대한 헤지수단으로 사용될 수 있다. 즉 주식에 투자할 경우 주가가 오르면 높은 수익을 올릴 수 있으나 주가가 하락하면 큰 손실을 입는다. 이때 해당 주식을 기초자산으로 한 콜옵션을 매입하면 예상치 못한 주가하락위험으로부터 보호를 받을 수 있다. 옵션 매수자는 일정액의 프리미엄을 지불하면 기초자산의 가격변동에 따라 이익을 무한대로 얻을 수 있는 대신에 손실에 대한 위험은 지급한 프리미엄에 한정된다.

옵션은 투자자에게 다양한 투자전략을 수립할 수 있게 해준다. 주식 채권 등에 대한 투자만으로는 불가능한 투자전략을 옵션과 결합함으로써 훨씬 전략의 폭을 넓힐 수 있는 것이다. 즉 콜옵션과 풋옵션의 매입과 매도전략을 다양하게 결합하면 여러 가지 형태의 수익흐름이 만들어질 수 있다. 따라서 투자자들은 자산의 위험선호도나 향후 가격변화에 대한 예상, 또는 자신의 자금사정이나 기타 투자목적에 적합한 투자전략을 다양하게 선택할 수 있다.

끝으로 옵션거래도 선물과 마찬가지로 높은 레버리지를 제공한다. 일반적으로 옵션거래의 비용은 매입자의 경우 옵션 프리미엄으로 국한되며 발행자의 경우는 대상물 가격의 약 20%미만의 증거금만으로 거래가 가능하기 때문에 옵션투자는 적은 투자비용으로 높은 투자수익을 기대할 수 있다.

출처 : http://bbs.kiwoom.com/ivsthelp/StockStory2/allbody.jsp?num=42&tnum=66